盧敏放擔任（rèn）蒙牛乳業總裁100天後，有了新的動作，為控製奶源和發展低溫產品，蒙牛乳業決定花巨資增持現代牧業（yè）股（gǔ）份，而獲得大股東輸血後的現代牧業，也將（jiāng）擺脫掉對賭協議帶來的困擾以及擁有穩定的輸出渠道。

在雙方看來，這是（shì）一次雙贏的增持。不過，也有業（yè）內人士表示，此舉能否讓蒙牛乳業和現代牧擺脫虧損，實現共贏尚需要時間檢驗。

18.73億港元增持現代牧業

1月（yuè）5日（rì），在港上市的蒙（méng）牛乳（rǔ）業和現代牧業同時發布（bù）公告（gào）稱，蒙牛乳業擬以每股1.94港元的價格，以18.73億港元收購私募基金鼎暉和 KKR持有的現代牧業16.7%的股份，蒙牛乳業對現代牧業的持股比例也將提高至39.9%(全麵攤薄後為37.7%)，由於持股比例高於30%，為此，這次蒙牛增持（chí）觸發了強製（zhì）收購要約，蒙牛將以每股1.94港元的價格（gé）向所有現（xiàn）代牧業股東發出（chū）要約。

在雙方看來，這（zhè）是一次雙贏的增持，不但為蒙牛保證優（yōu）質且穩定的原奶（nǎi）源供應；現代牧業也將獲得更穩定的產品輸出渠道。

對此，蒙牛乳業對《證券（quàn）日報》記者表示，本（běn）次增持，將（jiāng）有助於蒙牛建立更順暢的上下遊（yóu）合（hé）作關係、打造更融合的行業生態體（tǐ）係；進一（yī）步確保高質量的上遊奶源供應，助力（lì）蒙牛發展低溫（wēn）業務；補充蒙牛的（de）中高端產品線，鞏固在高端乳製品品類的市場領導地位；作為國內規模（mó）化牧場先驅的現代牧業，其在（zài）牧（mù）業及質量管理的優（yōu）勢可以幫助本集團加（jiā）強（qiáng）原奶采購的質量控製，也將進一步提高蒙牛集團的運營效率。

在香頌資本執行董事沈萌看來，蒙牛在換了新總裁之後顯示出更積極（jí）的決心，作為食品安全重點市場的乳業，缺少穩定成熟的奶源供應始終是一個（gè）重（chóng）大短板。

沈萌對（duì）《證券日報》記者表示，此前由於現代牧業狀況好於蒙牛（niú），雖然蒙牛一直有意將現代牧業收歸旗下，但現代牧業（yè）抵觸被收編，而目前（qián）乳業大環境（jìng）持續低迷，現代牧業對蒙牛收編的抵觸越來越弱（ruò），此時在兩個公司高管（guǎn）更迭之際、發（fā）現彼此抱團取（qǔ）暖才（cái）是雙贏。因此，現代牧業歡迎蒙牛增持、蒙牛也取消禁錮在現代牧業身上的對賭枷鎖。未來不排除蒙牛在（zài）中糧的（de）支持下進一步（bù）徹底私有化現代牧業（yè），將（jiāng）乳業上下遊全部集（jí）中在蒙牛這一個上市平台之中。

對於這次蒙牛增持，現代牧（mù）業總裁高麗娜表示是經過其同意下的結果。但是（shì）對於未（wèi）來的（de）合作細節，她表示，目前還沒有商量。

而對於（yú）此次增持的背景，高麗娜對《證券日報》記者表示，由於交易沒有完成，目前不便說。

乳業專家宋亮在接受《證券日報》記者采訪時（shí）表示，中糧要打造規模化的原料基地，而在乳業（yè）板塊中，蒙（méng）牛沒（méi）有上遊奶源，控股現代牧業將完成這個目標。另外，蒙牛乳業要做低溫產品，現代牧業擁有分布式奶源，為蒙牛做巴（bā）氏奶打下基礎。同時，增持也為現代牧業解套，使其輕裝上陣，提振現代牧業在（zài）資本市場的信心。

“輸血”為現代牧業對賭解套

值得注意的是，蒙牛增持可以解決現（xiàn）代牧業（yè）此前的對賭協議帶來的（de）問題。於（yú）是，在蒙牛增持消息發布後（hòu），現代牧業（yè）的股（gǔ）價大漲，昨日報收於（yú）1.91港元/股，當日漲（zhǎng）幅5.52%。

彼時，現代（dài）牧業在2013年與鼎暉和 KKR合資（zī）建立了兩個牧場，根據當時的協議，私募基金有權在牧場產奶的第3年-7年，隨時把牧場資產換成現代牧業的股票。2015年7月份，現代牧業通過定（dìng）向增發以約19億港元的代價從兩家基金手中買回了（le）合資（zī）牧場股權，同時規定，在股（gǔ）票三年的禁售期屆滿前45個交易日期間，如果（guǒ）基金所持有的現代牧業股票價值低（dī）於3.08億美元，現代（dài）牧業就必（bì）須補償價差。

值得關注（zhù）的（de）是，2016年上半年，現代牧業出現上市以來的（de）首次（cì）虧損，虧損5.6億元的背（bèi）後，對賭協（xié）議、奶價低迷（mí）以及處置資產等都是導（dǎo）致（zhì）這次虧損的因素。

而此次蒙牛花巨資增持現代（dài）牧業股份，將（jiāng）鼎暉和 KKR手中持有的現代牧業股份收入囊中，意味著現代牧業（yè）之前與兩家基金公司簽訂的對（duì）賭協議也（yě）將提前結束。

事實上，現代牧業是中國最大（dà）的乳牛畜牧公司（sī），目前在國內有26個（gè）牧場，擁有的（de）乳牛數量近23萬頭。如今（jīn），國際奶價上漲，國內原奶價格自去年（nián）9月份以來也在逐步回升，如今有了蒙牛的“輸血”，以（yǐ）及穩定的合作（zuò）關係，現代（dài）牧業的（de）未來發展（zhǎn）被業內看好。

不過，也有業內人士對於蒙牛大手筆增持現代牧業一事表示不解，蒙（méng）牛如果（guǒ）是想控製奶源及做低溫（wēn）產品，應該選擇一（yī）些以城市周邊布局的適度規模化牧場，而非以大型牧場為主的現代牧業（yè）。蒙牛增持，現代牧業解套了，對於蒙牛來說“掉坑裏”了。

上述業內人（rén）士表示，大型牧場是高（gāo）投入高產出，存在循環經濟不（bú）可（kě）持續的問題（tí）。另外，一（yī）旦有疫情發生，大型牧場在疫情控製方麵難度大。如果蒙牛利用現代牧業（yè）奶源做低溫產品，隻（zhī）能做高端低（dī）溫（wēn）產品來消化成本（běn）壓力，長（zhǎng）期來（lái）看是不可持續的。在此輪產業結構調整（zhěng）中（zhōng），供給（gěi）側改革將推動低溫奶（nǎi）業（yè）的快速發展，但是不能把低溫奶業發（fā）展為高端奶業，來抑製消費增長。

本文關鍵詞：蒙牛 19億（yì）港（gǎng）元 增持（chí） 現代牧業