盧敏放（fàng）擔任蒙牛乳業總裁100天後，有了新的動作，為控製奶源和發（fā）展低溫產品（pǐn），蒙牛乳業決定花（huā）巨資增持現代牧業股（gǔ）份，而獲得大股東輸血後的現代（dài）牧業，也（yě）將擺（bǎi）脫掉對賭協議帶來的困擾以及擁有穩定的輸出渠道。

在（zài）雙方看來，這是一次雙（shuāng）贏的增持。不過，也有業內人（rén）士表（biǎo）示，此舉能否讓蒙牛乳業和現（xiàn）代牧擺脫虧損，實現共贏尚需要時間（jiān）檢驗。

18.73億港元增持現代牧業

1月5日，在港上市的蒙牛乳（rǔ）業和現代牧業同時發布公告稱，蒙牛乳業擬（nǐ）以每（měi）股1.94港元的價格，以18.73億港元收（shōu）購私募基（jī）金鼎暉和 KKR持（chí）有的現代牧（mù）業16.7%的股份（fèn），蒙牛乳（rǔ）業對現代牧（mù）業的持股比例也將提高（gāo）至39.9%(全（quán）麵攤薄後為37.7%)，由於持股比例高於30%，為此，這次蒙（méng）牛增持觸發（fā）了強製收購要約，蒙牛將以（yǐ）每股1.94港元的價格向所有現代牧業股東發出要（yào）約。

在（zài）雙方看來（lái），這是一次雙贏的增持，不（bú）但（dàn）為蒙牛保證優質且（qiě）穩定（dìng）的原（yuán）奶源供應；現代牧業也將獲得更穩定的產（chǎn）品輸出渠道。

對此，蒙牛乳業對《證券日報》記（jì）者表示，本次增持，將有助於蒙牛建立更順暢（chàng）的上下遊合作關係、打造更融合的（de）行業生態（tài）體（tǐ）係（xì）；進一步確保高質量的上（shàng）遊奶源供應，助力蒙牛發展（zhǎn）低溫業務；補充蒙牛的中高端產品線，鞏固在高（gāo）端乳製品品類的市場領導地（dì）位；作為（wéi）國內（nèi）規模化牧場先驅的現代牧（mù）業，其在牧業及質量管理的（de）優勢可（kě）以幫助本集（jí）團加強原奶采購的質量控製，也將進一步提高蒙牛集（jí）團的運（yùn）營效（xiào）率。

在香頌資本執行董事沈萌看來，蒙牛在換了新總裁之後顯示出更積極的決心，作為食品安全重點市（shì）場的乳業，缺少穩定成熟的奶源供應始終（zhōng）是一個重大短板。

沈萌對《證券日報》記者表示，此前由於現代牧業狀況好於蒙牛，雖（suī）然蒙牛一直有意將現代牧業（yè）收歸旗下，但現代牧業抵觸被（bèi）收編，而目前乳業大環境持續低迷，現（xiàn）代牧業對蒙牛收編的抵觸越來越弱，此時在兩個公司高管更迭（dié）之際、發現彼此（cǐ）抱團取暖才是雙贏。因此，現代牧業歡迎蒙牛增持、蒙牛也取消禁錮（gù）在現代牧業身上的對賭（dǔ）枷鎖。未來不排除蒙牛在中糧的（de）支持下進一步（bù）徹底私有化現代牧業，將乳業上下遊全部集中在蒙牛這一個上市平台之中。

對於這次蒙牛增持，現代牧業總裁高麗娜表示是經過其同意下的結果。但是對於未來的（de）合作細節，她表示，目前還沒有商量（liàng）。

而對於此次增持的背景，高麗娜對《證（zhèng）券日報》記（jì）者表示，由（yóu）於交易沒有完（wán）成，目前不便說。

乳業專（zhuān）家宋亮（liàng）在接受《證券日報》記者采（cǎi）訪時表示，中糧要打（dǎ）造規模化的原料基地，而在乳業板塊中，蒙牛沒有上遊奶源，控股現代牧業（yè）將完成這個目（mù）標。另外，蒙牛乳業（yè）要做低溫產品，現代（dài）牧業擁有分布式奶源，為蒙牛做巴氏（shì）奶打下基礎。同時，增持也為現代（dài）牧業（yè）解套，使其輕裝上陣，提振現代牧業在資本市（shì）場的信心。

“輸血”為現代（dài）牧（mù）業對賭解套

值得注意的是，蒙（méng）牛增持可以解決現代牧業此前的對賭協議帶來的問（wèn）題。於是，在蒙牛增持消息發布後，現代牧業（yè）的股價大漲，昨日報收於1.91港元/股，當日漲（zhǎng）幅（fú）5.52%。

彼時，現代牧業在2013年與鼎暉和 KKR合資建立了兩個牧場，根據當時的協議，私募基金有權在牧（mù）場產奶的第3年-7年，隨時把牧（mù）場資產換成現代牧（mù）業（yè）的股票。2015年7月份，現代（dài）牧業通過定向增發以約19億港（gǎng）元的代價從兩家基金手中（zhōng）買回了合資牧場股（gǔ）權，同時規（guī）定，在股票三年的（de）禁售期屆滿前45個交易日期間（jiān），如果基（jī）金所（suǒ）持有的現代牧業股票價值低於3.08億美元，現代牧業就必須補償價差。

值得（dé）關注的是，2016年上半年，現代牧業出現上市以來的首次虧損（sǔn），虧損5.6億（yì）元的背後，對賭協議、奶價低迷以及處置資產（chǎn）等（děng）都是導致這次（cì）虧（kuī）損的因素。

而此次蒙（méng）牛花巨資增持現代牧業（yè）股份，將鼎暉和（hé） KKR手中持有的現代牧業股份收入囊中，意味著現（xiàn）代牧業之前與兩家基金（jīn）公司簽訂的對賭協（xié）議也將提前結束。

事（shì）實上，現（xiàn）代牧業是中國最大的乳牛畜牧公司，目前在國內有26個牧（mù）場，擁有的乳（rǔ）牛數（shù）量近23萬（wàn）頭。如今，國際奶價上漲，國內原奶價格自去年9月份以來也在逐步回升，如今有了蒙（méng）牛的“輸血”，以（yǐ）及穩定的合作關係，現代牧業的未來發展被業內看（kàn）好。

不過（guò），也有業內人士對於蒙牛大手筆增持現代牧業一事表示（shì）不解（jiě），蒙牛如果是想控製奶源（yuán）及做低溫（wēn）產品，應該選擇一些以城市周邊布局（jú）的適度規模化牧場（chǎng），而非以大型（xíng）牧場為主（zhǔ）的現代牧業。蒙牛增持，現代牧業解套了，對於蒙牛來說“掉坑裏”了。

上述業內人士表示，大型牧場是高投入高產出，存在循環經濟不可持續的問題。另（lìng）外，一旦有疫情發生（shēng），大型牧場（chǎng）在疫情控製方麵難度大。如果蒙牛利用現代牧業（yè）奶源做低（dī）溫產品，隻能做高端低溫產品來消化成本（běn）壓力，長期來看是不可持續的。在此輪產業結構（gòu）調整中（zhōng），供給側改革將（jiāng）推動低溫奶業的快速發展，但是不能把低溫奶業發展為高端奶業，來抑製消費增長。

本文關鍵詞：蒙牛 19億（yì）港元 增持 現代牧業